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奇瑞汽车CVC下场(xiàchǎng)！

“跨界收购”一家教育信息化(xìnxīhuà)设备头部上市公司！

如交易最后完成，奇瑞汽车(qìchē)将就此“拥有了”一家A股上市公司平台，——这是奇瑞汽车奋斗了21年的梦想(mèngxiǎng)。

高质量上市(shàngshì)，是奇瑞(qíruì)(qíruì)汽车董事长尹同跃2025年布置奇瑞发展的首要任务。目前，奇瑞汽车港股上市正在紧锣密鼓地推进，或许，由于CVC的下场，奇瑞“A股上市”要领先港股一步。

奇瑞CVC买的这家A股(Agǔ)上市公司是，鸿合(hónghé)科技（SZ：002955）。

6月11日（10日傍晚），鸿合科技（SZ：002955）公告(gōnggào)披露，合肥(héféi)瑞丞私募基金(jījīn)管理有限公司（以下简称“合肥瑞丞”）拟成立并购基金协议收购公司25%股份，对价15.75亿元。同日(tóngrì)，鸿合科技股票复牌交易。

此前，6月(yuè)5日(rì)鸿合科技公告，实际控制人邢正、XING QIUQING（邢修青）正筹划(chóuhuà)股份转让事宜，可能导致公司控制权变更，股票即日开始停牌，预计(yùjì)停牌不超过2个交易日。6月7日，鸿合科技公告，预计6月9日继续停牌，预计停牌时间不超过3个交易日，本次交易对方主要从事(cóngshì)投资及资产管理业务。这引发了市场猜想。6月11日公告，盖头揭开(jiēkāi)，交易对方为奇瑞汽车旗下唯一持牌的(de)私募股权投资平台合肥瑞丞，而且一掷15.75亿元，创下2025年(nián)宣布的单宗并购交易金额之最。

根据公告(gōnggào)披露，本次交易由基金GP、执行事务合伙人合肥(héféi)瑞丞先行代拟设立的并购基金签署协议(xiéyì)。本次交易完成后，合肥瑞丞间接持有上市公司股份25%，并间接取得上市公司控制权。本次交易一揽子(yīlǎnzi)协议还同时设计了合肥瑞丞保控、稳控安排。

这(zhè)是继苏州启瀚（启明基金）收购天迈科技（SZ：300807）控制权公告以来（A股首例！启明基金蹚(tāng)开一条新路：GP先投、基金后募、锁价交易(jiāoyì)、溢价增厚(zēnghòu)），A股又一宗GP先收后募的上市公司控制权锁价交易。

鸿合(hónghé)科技(kējì)，全称鸿合科技股份有限公司，成立于2010年(nián)，2019年5月在深交所中小板上市，复牌前市值60.32亿元(yìyuán)。鸿合科技主营教育信息化设备，产品包括教育数字化硬件(yìngjiàn)产品（各种教育终端屏）、数字标牌、融合终端、软件平台等，规模居于国内(guónèi)前二，其在美国市场市占率23%、美国市场第一。2024年，鸿合科技营收35.25亿元，净利润2.106亿元，净利润率(lìrùnlǜ)5.97%，毛利润率27.63%，ROE6.13%。2024年底，鸿合科技资产负债率(zīchǎnfùzhàilǜ)28%，有息负债占总负债大概12%，账面货币资金和交易性金融资产合计近22亿元。于买方而言，鸿合科技现有(xiànyǒu)的资产规模和可动用货币资金规模对于后续大型资本运作(zīběnyùnzuò)是(shì)极具价值，堪称稀缺。

一句话，鸿合科技，财务(cáiwù)、经营、市场地位，哪里都美。

合肥瑞丞，全称合肥瑞丞私募基金(jījīn)管理有限公司，安徽省省级产业引导基金体系新能源汽车和智能网联汽车产业(qìchēchǎnyè)主题的母基金管理机构，由奇瑞资本(zīběn)与基金管理团队共同出资设立。

GP合肥瑞丞上穿后，为奇瑞汽车股份有限公司和奇瑞控股集团(kònggǔjítuán)有限公司共同持有。合肥瑞丞的执行事务合伙人是安徽和合肥国资(guózī)领域投资并购的老法师吴晓东(wúxiǎodōng)。

吴晓东，现任奇瑞控股副总裁、瑞丞基金董事长(dǒngshìzhǎng)，历任合肥建投(jiàntóu)董事长、合肥市(héféishì)国资委主任、安徽省创投总经理、安徽省高新投总经理，连接着安徽省国资旗下几乎所有创新资源、产业资源、国有资本和(hé)社会资本，是京东方三条产线投资(tóuzī)、安世半导体收购(shōugòu)、长鑫存储、蔚来汽车中国总部等重大产业项目投资的参与者和亲历者，不折不扣的中国特色的GP中的大IP。

一句话(huà)，合肥瑞丞，名门望族，大户人家。

这就是说，奇瑞汽车CVC亲自下场(xiàchǎng)，“跨界收购”教育信息化设备企业，布局了一家境内(jìngnèi)上市公司平台。

鸿合科技，是教育信息化设备和解决方案领域供应商、教育信息化设备出海的头部企业，也是芯屏(xīnpíng)（显示）产业的下游；而合肥瑞丞成立不到四年，目前已经对外直接和间接投资项目近百家(jìnbǎijiā)企业，产业布局和产业生态，多(duō)集中于(yú)新能源汽车(qìchē)、智能网联汽车、芯片、新型显示、车载显示、智慧座舱、智能制造等(děng)；鸿合科技是教育信息化设备出海龙头，而奇瑞汽车连续22年位居中国品牌乘用车出口第一；芯、新型显示、触摸传感、AIoT、教育场景、座舱场景、智慧家庭生活，这就给(gěi)双方的联姻(liányīn)带来产业整合遐想。

本次交易如能最后完成交割，以鸿合科技为产业资本整合(zhěnghé)平台，注入合肥瑞丞布局战略新兴和新质生产力项目为资产，将(jiāng)构成很(hěn)好的上下游一体化价值链深度聚合，市场国际化、场景多元广阔价值空间。

当然，“结婚”只是(zhǐshì)一起过日子的开始，过好日子还靠后头用心经营(jīngyíng)，还看投后整合的规划。

III．鸿合科技让(ràng)控

IV．奇瑞CVC下场(xiàchǎng)

1．标的公司(gōngsī)：鸿合科技股份有限公司，深交所(shēnjiāosuǒ)中小板上市公司，主营教育信息化设备与解决方案，复牌前市值(shìzhí)60.32亿元，PE TTM27.18

2．标的：鸿合(hónghé)科技25%股份

——出让方：鸿达成(dáchéng)有限公司(yǒuxiàngōngsī)、邢正、XING XIUQING（邢修青）、王京、张树江

——受让方：GP暨执行事务合伙人合肥瑞丞（合肥瑞丞私募基金管理有限公司(yǒuxiàngōngsī)）代瑞丞(dàiruìchéng)基金

4．作价：每股股价26.6227元，较停牌前(qián)一交易日收盘价(shōupánjià)溢价4.44%

5．交易方式：基金GP锁价交易、现金(xiànjīn)收购

原实控人及一致行动人出具《关于不谋求上市公司(shàngshìgōngsī)控制权的承诺函》，承认合肥(héféi)瑞丞（拟设瑞丞基金GP）作为(wèi)上市公司间接控股(kònggǔ)股东地位，并不以任何形式谋求上市公司控制权。此为保障合肥瑞丞控制权之举。

出让方之一张树江出具《关于放弃表决权的承诺函》，放弃17，860，872股股份（占上市公司7.55%股份）对应(duìyìng)的表决权。弃权期间为合肥瑞丞成(ruìchéngchéng)不再具有(jùyǒu)上市公司间接控股股东地位之日(rì)，或受让方书面豁免其表决权弃权之日，以(yǐ)两者孰早为准。此为稳固合肥瑞丞控制权之举。

由此，交易后，大股东(gǔdōng)瑞丞基金将持有鸿合科技25%股权和(hé)表决权，居于(jūyú)首位；原实控人及其一致行动人合计持有鸿合科技12.11%股权和表决权，居于第二(dìèr)；王京持有8.30%股权和表决权，居于第三。大股东分别高出二股东、三股东股份超过12%，控制权(kòngzhìquán)稳固。

三重保险(bǎoxiǎn)，保障合肥瑞丞在上市公司的控制权。

7．交易性质：上市公司(shàngshìgōngsī)控制权交易

II．合肥瑞丞锁价(ruìchéngsuǒjià)交易

本次交易，是合肥瑞丞代瑞丞基金(jījīn)收购。

本次交易上市公司独立财务顾问(cáiwùgùwèn)国泰海通(hǎitōng)在(zài)核查意见中(zhōng)提醒，本次权益变动（1）尚需完成瑞丞基金设立（如需）及（2）对外投资所需全部手续，（3）尚需上市公司股东大会审议通过相关事项以及（4）相关法律法规要求可能(kěnéng)涉及的其他批准，（5）尚需取得深圳证券交易所的合规性确认意见（6）并(bìng)在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司办理股份过户(guòhù)登记手续。相关审批程序能否通过及通过时间尚存在一定不确定性，注意投资风险。

这是继苏州启瀚(qǐhàn)（启明基金）收购天迈科技（SZ：300807）控制权(kòngzhìquán)公告以来（A股首例！启明基金蹚开(kāi)一条新路：GP先投、基金后募、锁价交易(jiāoyì)、溢价增厚），A股又一宗GP先收后募的上市公司控制权锁价交易。

信息披露说，此次交易(jiāoyì)的收购方主体瑞丞基金，由GP暨执行事务(shìwù)合伙人合肥瑞丞代为签署，与启明(qǐmíng)基金收购天迈科技操作路径基本一致。

但在2025年前，鲜有基金GP收购上市公司(shàngshìgōngsī)控制权的。因为基金有期限，基金控股上市公司容易面临实控人不稳的影响，而且并购(bìnggòu)交易涉及资金规模(guīmó)较大，盲池基金并不容易募集。

此外，GP先行收购又(yòu)涉及到交易主体变更和重新议价，GP没有锁价交易许可去先行锁定项目，以便利后续募资(mùzī)。

依据深交易所《上市公司股份协议转让(zhuǎnràng)业务办理指引》，转让双方(shuāngfāng)就股份转让协议签订补充协议，补充协议内容涉及变更转受让主体、转让价格或者转让股份数量的，以补充协议签署日的前(qián)一(yī)交易日转让股份二级市场收盘价为定价基准。这意味着补充协议中涉及主体变更的，需要重新定价，这一条款(tiáokuǎn)使得基金GP锁价交易成为不可能。

2024年9月24日证监会发布“并购六条(liùtiáo)”提出“支持私募投资基金(jījīn)以促进产业整合为目的依法收购上市公司”，为国内私募投资基金收购上市公司控制权(kòngzhìquán)交易、进行产业整合打开了大门，点燃了大家(dàjiā)的希望。

2025年(nián)1月6日，启明基金(jījīn)(jījīn)成为(chéngwéi)首位吃螃蟹者，由GP苏州启瀚先行协议锁价收购天迈科技（SZ：300807）控制权，4月30日基金募集到位设立，5月23日公告补充协议，收购主体由GP苏州启瀚变更为启明基金（苏州启辰），补充协议没有(méiyǒu)重新议价，即前述GP锁价有效，预计本交易过会的概率挺高，从而为并购(bìnggòu)基金收购上市公司蹚开一条路。

基金GP锁价交易有效，有利于GP先行锁定项目后，以明池基金或者专项基金的(de)方式募集资金，这种投募方式尤其是能满足(mǎnzú)国资LP出资的风控诉求和产业偏好，也是促进并购(bìnggòu)市场化和激活(jīhuó)产业整合活力(huólì)之举。本交易的宣布，是并购六条中“支持私募投资基金以促进产业整合为目的依法收购上市公司”条款的又一鲜活案例诞生。

III．鸿合科技为何出让控制权(kòngzhìquán)？

市场在猜测(cāicè)交易对方是谁的时候，不少投资者看到(kàndào)鸿合科技筹划控制权变更公告的第一反应是，好好的一家公司，为什么要“卖了呢”。

鸿合科技(kējì)，的确不错。

鸿合科技，成立于2010年，主营教育(jiàoyù)(jiàoyù)信息化设备，产品包括教育数字化(shùzìhuà)硬件产品（各种教育终端屏和系统）、数字标牌、融合终端、软件平台等，当前市值60.32亿元。

2024年，鸿合科技营收35.25亿元(yìyuán)，净利润(jìnglìrùn)2.106亿元，净利润率5.97%，毛(máo)利润率27.63%，ROE6.13%。

根据Futuresource报告，2024年鸿合科技在(zài)(zài)全球教育市场的占(zhàn)有率为(wèi)22%，在美国市场占有率为23.9%（美国市场第一），在EMEA（欧洲、中东(zhōngdōng)、非洲）市场占有率为9.5%（区域第三），2024年鸿合科技海外营收占比55%，国际化领先发展。

2024年底，鸿合科技资产负债率(fùzhàilǜ)(zīchǎnfùzhàilǜ)28%，有息负债占总负债大概12%，账面货币资金(huòbìzījīn)和交易性金融资产合计近22亿元。净利规模超2亿、账面现金资产22亿、资产负债率28%、有息负债率12%，市场地位领先，国际化(guójìhuà)领先发展(fāzhǎn)，这样好的一家教育科技企业，为什么卖了呢？

人无近忧，未来管理(guǎnlǐ)，必要远虑。

2．营收盈利增速放缓(fànghuǎn)

自2019年上市以来，鸿合科技的总资产(zǒngzīchǎn)、净资产、营收多有较大规模的增长。（如下(rúxià)图）

但自2019年上市以来增速已经大大放缓，净资产CAGR2019-2024年为(wèi)3.87%，大大低于CAGR2015-2024年的(de)37.55%。同期，营收、毛利(máolì)、净利增速都(dōu)在放缓，增速甚至为负。（如下图）

营收、毛利(máolì)、净利增速(zēngsù)都下滑，此情此景，摆在管理层面前的自然思考(sīkǎo)：是行业不行了要转型发展，还是公司经营管理跟不上行业节奏了要优化改善。

实际上，两(liǎng)方面都有不同程度的挑战。

3．ROE下行、市值不振(bùzhèn)

与(yǔ)营收、毛利和净利增速下行伴随的是，鸿合科技资产规模的增加并没有相应转化为营收、利润和市值的增加，处于产业(chǎnyè)下游的鸿合科技当前PB值为1.87倍，大大低于光学(guāngxué)电子行业(diànzihángyè)平均PB5.66倍的水平。

而自上市以来企业ROE已经大幅(dàfú)下行。

鸿合科技2019年(nián)5月23日上市，2020年2月12日，市值(shìzhí)达到顶峰116.28亿(yì)元，然后一头向下，2022年4月26日达到市值低谷33.18亿元。2023年来，公司市值维持在(zài)50-60亿区间上下波动，相对稳定，当前市值60.32亿元。

鸿合科技市值走势(zǒushì)与ROE走势较为契合。（如下图）

ROA\ROE下行、即资本回报率下行，公司投资价值萎缩，市值提升缺乏基础，投资者们的(de)期待，必将转换为公司管理层的深度思考(sīkǎo)：除了分红外，如何为投资者创造更多(duō)投资价值。

当然，这是自己与自己纵向比、向前看，有压力。横向比，鸿合科技投资(tóuzī)价值还是为投资者看好，估值水平相对(xiāngduì)较高。

视源股份（SZ：002841），主营(zhǔyíng)教育信息化设备，当前市值(shìzhí)236.65亿元，2024年营收(yíngshōu)224亿元、净利10.36亿元、净利润率4.63%，ROE7.89%。

鸿合科技（SZ：002955），主营(zhǔyíng)教育信息化(xìnxīhuà)设备，当前市值(shìzhí)60.32亿元，2024年营收35.25亿元、净利2.160亿元，净利润率6.13%，ROE6.08%。

历史PE TTM均值，鸿合(hónghé)科技为(wèi)(wèi)27.79倍，视源(shìyuán)股份(gǔfèn)为35.03；当前PE TTM，鸿合科技的为29.76，视源股份为19.43。PE TTM历史均值，鸿合科技比视源股份低7.24%；但当前PE TTM，鸿合科技比视源股份高10.33%。此外，PS角度(jiǎodù)，视源股份PS为1.06倍、鸿合科技为1.71倍；PB角度，视源股份为1.80倍、鸿合科技为1.70。

投资者高(gāo)看鸿合科技一眼。

公司总体毛利下行的背后(bèihòu)，是中国教育(jiàoyù)信息化的迅猛推进与市场饱和度的提升，国内竞争激烈，增长维艰。

2012年，教育部颁发《教育信息化十年发展规划(guīhuà)（2011-2020年）》，这意味着中国教育信息化的全面推开(tuīkāi)。受此推动，2012年全国中小学联网(liánwǎng)率不到25%，到2015年迅速达到(dádào)100%，99.5%的学校(xuéxiào)拥有多媒体教室，联网率CAGR2012-2015年为58.74%，多媒体教室业务的增速只会比这快。

面对国内市场的饱和和激烈(jīliè)竞争(jìngzhēng)，鸿合科技早在2012年便开始出海，并迅速在海外(hǎiwài)创出一片天空，目前在美国市场市占率第一、中东地中海地区市占率第三。海外市场教育信息化渗透率低，增量空间大，而且有着比国内市场更高(gāo)的毛利润率。

2024年(nián)，鸿合科技(kējì)境外业务营收占比已经达到55.36%，毛利(máolì)润率为37.82%，远超境内(jìngnèi)市场(shìchǎng)15.84%的毛利润率(lìrùnlǜ)。鸿合科技境外市场CAGR2019-2024年为7.25%，2024年出海给鸿合科技带来了75%的毛利；同期，鸿合科技境内市场CAGR2019-2024年为-14.56%，境内份额不断萎缩，2024年只贡献了公司25%的毛利。

出海，无疑为当前鸿合科技当前业绩靓丽(liànglì)表现做出了主要贡献。

出海闯出了一片高毛利(máolì)的(de)新空间，但这一市场策略面临新的不确定性。

随着近年全球政经格局激烈多变，海外市场的不确定性(bùquèdìngxìng)增强，这无疑给管理层和公司带来新的不确定性，增加(zēngjiā)管理层对公司未来(wèilái)增长的焦虑。

鸿合(hónghé)科技境外市场CAGR2019-2024年7.25%的增速(zēngsù)，远远赶不上鸿合科技境内市场CAGR2019-2024年-14.56%的萎缩速度。境外市场的高毛利也(yě)难以弥补境内市场份额的迅速萎缩，公司(gōngsī)营收在2021年达到58.11亿巅峰后已经连续三年下行，毛利规模和(hé)净利规模也下行。

毕竟，出海策略是基于现有产品竞争力的市场(shìchǎng)横向开拓(kāituò)，属于(shǔyú)存量能力的增量市场横向扩张，主要并不是产品竞争力或者盈利能力本身的提升(tíshēng)，是市场的差异。而且随着海外市场信息化设备渗透率提升，也会遇到同样的问题。

鸿合科技必须寻求更大的突破，才能(cáinéng)许大家一个更好的未来。

突破公司(gōngsī)整体毛利润率(lìrùnlǜ)下滑的理论方向有五：现有产品技术升级、迭代，提升毛利润率；拓展高(gāo)毛利新(xīn)场景；实行上下游一体化产业整合、让(ràng)产业链价值集中化，提升一体化毛利润率；干脆，转型发展开拓(kāituò)高毛利、面向未来的新增长曲线；又或者，利用自己上市公司平台和优势，成为别人的平台，对方能带着自己一起飞，成就别人从而成就更好的自己。

五种策略都(dōu)很好，哪种策略可行，要因(yīn)时而异、量体裁衣，基于鸿合科技自身的资源、团队管理层经验和特长，进行机会和风险的评估。

技术升级，鸿合科技的研发费用率近两年(jìnliǎngnián)有所走低，绝对额(juéduìé)已经连续4年走低；虽然人均劳动生产率CAGR2019-2024年为2.89%，但2022年来(lái)也有所走低，CAGR2021-2024为-2%。显然，技术升级，这并不是企业目前要加码做出(zuòchū)强有力改变的主要方向(fāngxiàng)。

拓展教育之外的场景，目前尚没看到，视源股份(gǔfèn)在努力拓展，但这些年从估值水平来看反应平平(píngpíng)。

上下游一体化整合，鸿合科技(kējì)已经居于市场头部，同行并没有(méiyǒu)多少可选的、好的整合对象，而向上游整合，属于半导体光学电子元器件制造领域，也(yě)是高(gāo)度集中领域，已然巨头林立，而且技术壁垒高，动的机会不多，一句话行业已经相对成熟且有更高门槛。

转型开拓新的(de)增长曲线，自己主导来一个跨界多元化发展，还是自己坚守主业深耕，让(ràng)投资人进来主导引入新的增长曲线，这对于股东而言，选择是战略性(zhànlüèxìng)的，但一旦做出了选择，事情就变得简单，比(bǐ)自己来主导多元化来说，这时操大心的已是别人。

当然，策略择优，还因机缘而异(éryì)。

IV． 奇瑞(qíruì)CVC合肥瑞丞

据传，芜湖地方政府做了红娘，牵线搭桥(qiānxiàndāqiáo)。

奇瑞汽车是芜湖本地最大的企业，没有(méiyǒu)之一(zhīyī)。恰好，鸿合科技的控股股东是安徽芜湖人，也想着家乡建设。

合肥(héféi)瑞丞，本次交易中的(de)交易主体瑞丞基金的GP和执行事务合伙人，实施本次锁价交易的代收购方。

GP合肥(héféi)瑞丞，奇瑞汽车CVC。

合肥瑞丞，注册于合肥经开区，2022年由芜湖奇瑞资本管理有限公司与(yǔ)基金团里团队(tuánduì)共同出资设立，奇瑞资本出资4000万(wàn)，管理团队出资1000万。

合肥瑞丞成立之初，即成为安徽省新兴产业引导基金(jījīn)体系中新能源汽车和智能网联(lián)汽车产业主题基金母基金管理机构，该基金规模40亿元(yìyuán)，截至目前，合肥瑞丞在管母子基金规模已超过220亿元。

奇瑞资本是由奇瑞控股和奇瑞股份各出资(chūzī)10亿设立，并为合肥瑞丞多只(duōzhǐ)基金直接或间接出资。奇瑞控股的(de)股东(gǔdōng)包括芜湖投控集团（持股(chígǔ)29.47%）、立讯有限公司（持股21.16%）；奇瑞股份的股东包括芜湖投控集团（持股21.17%）、立讯投资（香港）有限公司（持股16.83%）。

一句话，合肥瑞丞的(de)基石LP为奇瑞(qíruì)系，背靠汽车产业龙头企业，是正儿八经的产业资本。

合肥(héféi)瑞(ruì)丞的(de)GP、执行事务(shìwù)合伙人为合肥瑞瀛企业管理服务有限合伙（合肥瑞瀛），而合肥瑞瀛的执行事务合伙人为吴晓东(wúxiǎodōng)。吴晓东，现任奇瑞控股集团(kònggǔjítuán)副总裁、合肥瑞丞董事长兼总裁，历任合肥建投(jiàntóu)董事长、合肥市国资委主任、安徽省高新投总经理，任职期间经手过京东方三条产线的投资、安世半导体的收购、长鑫存储、蔚来汽车中国总部等重大(zhòngdà)产业项目投资，是合肥市战略性新兴产业投资的参与者和见证者，是来自体制又有着丰富的重大产业项目投资并购的操盘手，中国特色的GP IP。

作为奇瑞CVC，合肥瑞丞，以“立足奇瑞、扎根芜湖、投资兴皖、产业报国”为经营宗旨，依托奇瑞集团优势资源和(hé)管理团队专业能力，以承接政府产业基金(jījīn)管理运营任务为出发点和落脚点，围绕新一代(xīnyídài)信息技术、智能电动汽车等战略(zhànlüè)新兴产业(xīnxīngchǎnyè)展开股权投资、资产并购，持续服务地方经济发展。

同时，合肥瑞丞也是安徽省省级(shěngjí)产业(chǎnyè)引导母基金的管理人，在(zài)投资策略上(shàng)，形成以扶持产业为导向的投资理念、坚持“投大(tóudà)”“投早”“投科技”，与市场化基金错位发展，在基金运营初期，以资本密集型和资本依赖性重大(zhòngdà)产业项目为主、兼顾成熟项目，确保基金运营效率的同时，更好支持地方产业，在投资标的行业上聚焦战略性新兴产业和新质生产力领域。“待赚到钱后”，再向投早、投小延伸。

吴晓东在2024年底合肥召开的2024新经济科创论坛上(shàng)总结了政府做(zuò)投(tóu)资的三条经验，即产业上只投战略新兴产业；策略上投大、投早、投科技；目的上，是为了产业链强链、补链、延链。

目前合肥(héféi)瑞丞成立进入第4年，此次出手收购鸿合科技(kējì)的控股权，正是合肥瑞丞投资理念和策略落地的又一个案例：投大、投科技。

鸿合科技，深交所中小板(zhōngxiǎobǎn)上市公司，当前市值超过60亿元，截至(jiézhì)2024年底，A股市值低于50亿元的上市公司2665家，占上市公司数量的50%。鸿合科技的市值规模居于A股上市公司排名(páimíng)的中上区间，合肥瑞丞买到了A股市值中上游上市公司，较为(jiàowéi)优质。

2024年，鸿合科技营收(yíngshōu)35.25亿元，净利超过2亿元，2024年底总资产(zǒngzīchǎn)49.38亿元、净资产35.53亿元。标的(biāodì)(de)营收规模(guīmó)、净利规模、资产规模都超过35亿元。合肥瑞丞以15.75亿元的资金，撬动净资产规模35.53亿元放大两倍、总资产放大逾三倍。而且，即使短期没有资产注入，也不用担心公司的持续发展。这，正是国资收购上市公司的普遍诉求，是个好(hǎo)标的。

此外(cǐwài)，鸿合(hónghé)科技是(shì)教育信息化设备头部企业、出海龙头，净利润率超过6%，较龙头老大视源股份净利润率水平高，估值水平也较视源股份高，但(dàn)拿控股比只需要收购(shōugòu)25%股权，15.75亿元，拿控成本低，合肥瑞丞遇到了好对象，鸿合科技，这也好，那也好，刚刚好。

这(zhè)次锁价收购达成后，接下来要进行基金(jījīn)募资。15.75亿元的投资规模(tóuzīguīmó)，这对于合肥瑞丞来说，应当不在话下，单单是合肥瑞丞在管直投基金规模已远超该交易规模数倍。

基金(jījīn)募集到位、设立后，签署补充投资协议，由瑞丞基金直接收购交易对方的25%股权。然后内外部(nèiwàibù)审批，办理交割。

合肥瑞丞背靠奇瑞(qíruì)和投资并购老法师吴晓东。奇瑞控股和奇瑞股份第一大股东皆为(wèi)芜湖市政府(zhèngfǔ)，可以说要产业有产业，要资本有资本，要政府有政府，要专业有专业。

合肥(héféi)瑞丞，属于既有，又有，也有，还有。鸿合科技，找了一个靠谱的(de)好对象。

鸿合科技，是教育信息化设备和解决方案领域供应商、教育信息化设备出海的头部企业，也是芯屏（显示(xiǎnshì)）产业的下游；而合肥瑞丞目前已经对外直接和间接(jiànjiē)投资(tóuzī)项目(xiàngmù)近百家企业，产业布局(chǎnyèbùjú)和产业生态，多集中于新能源汽车、智能网联汽车、陈规芯片、新型显示、车载显示、智慧座舱、智能制造等；鸿合科技是教育信息化设备出海龙头(lóngtóu)，而奇瑞汽车连续22年位居中国品牌乘用车出口第一；芯、新型显示、触摸传感(chuángǎn)、AIoT、教育场景、座舱场景、智慧家庭生活，这就给双方的联姻(liányīn)带来产业整合遐想。

强强如能合作成功，以鸿合科技为产业资本平台，以合肥瑞丞的战略(zhànlüè)新兴资产为产业整合对象，将构成很好的上下游一体化(yītǐhuà)价值链深度聚合，市场国际化、场景多元广阔价值增量空间(kōngjiān)和产业生态。

当然(dāngrán)，“结婚”只是一起过日子的开始，过好日子还靠后头(hòutou)用心经营，协同效应如何，还看投后整合。